原文出於NY Times
試想一下以下情景：近來的經濟成長都是靠著房地產價格飆升，進而掀起建設狂潮所推動的，而且出現了所有泡沫的典型徵兆。信貸也快速增長，不過不是增長在傳統銀行，而是不受政府監督，也沒有政府在背後背書的「影子銀行」。現在泡沫破滅，金融還有經濟危機的噩夢可能會成真。
我是在描述1980年代的日本？還是2007年的美國？都有可能。不過我其實是在說現在的中國，中國有可能會成為世界經濟的另一處危機焦點，而這正是我們現在最~不想發生的事。
我一直不怎麼想去衡量中國的情勢，部分原因是很難確認到底真正發生了什麼事。所有經濟數據看起來，了不起都像是某種古怪又無聊的科幻小說，但中國的數據卻又看來特別假。我曾諮詢過幾位道地的中國專家，結果每一位專家的說法都不一樣。
然而即便如此，如今就連官方的數據都令人憂心，而最近的消息也夠引人注意，是時候敲響警鐘了。
過去十年來，中國經濟最引人注目的就是家庭消費儘管有增加，卻仍落後於總體成長。消費支出只佔國內生產毛額(G.D.P.)的百分之35，大約是美國一半的水準。
那是誰在購買中國的商品與服務？嗯，一部分的答案正是我們自己。正當消費者共同分擔衰退的經濟時，中國越來越依賴貿易順差，來支撐其製造業不被拖下水。然而從中國的角度來看，更重要的情形是投資支出已經攀升到將近G.D.P.的一半。
有個很明顯的問題，就是既然消費需求相對較弱，那是什麼促進了投資呢？答案是其中很重要的一部分，是來自持續膨脹的房地產泡沫。從2000年以來，房地產投資所佔的G.D.P.比重已經幾乎加倍，直接佔了總體投資成長的一半以上。而其他增長肯定大多是來自於迅速成長的營建業，買下其他擴展中的公司。
我們確實知道房地產已經是個泡沫了嗎？有種種的跡象表明如此，不單單只是上揚的價格，還有類似我們前幾年經歷過的那種投機狂熱。想想看佛羅里達海岸。
還有另一個與美國經驗類似之處，就是信貸的蓬勃發展。其中很大一部分不是來自銀行，而是不受監督、也沒有保護的影子銀行體系。不過細節上有很大的不同。美國的影子銀行體系通常與著名的華爾街企業，複雜的金融商品有關；中國的影子銀行體系則往往牽涉地下錢莊甚至當鋪。然而後果都非常雷同，中國正如幾年前的美國，金融體系可能要比傳統銀行顯示的數據要更為脆弱。
現在泡沫很明顯的破了。會對中國經濟，還有世界經濟造成多大傷害？
有些評論家說不必擔心，中國已經壯大了，聰明的領導人會盡一切努力妥善處理衰退。隱藏在其中，不太會明說的想法就是中國可以盡其所能，因為中國不需要去擔憂民主這類小事。
然而對我來說，這些論點跟過去著名的結論聽起來一模一樣。畢竟我記得很清楚，1980年代的日本也有類似的保證，說睿智的財政部官僚理當控制得宜。還有之後美國也有保證，說美國絕對永遠不會重蹈日本失落的十年覆轍，結果實際上我們處理得比日本還糟糕。
先不論其價值，我不覺得中國官員的經濟政策報告條理分明。特別是中國嚴厲斥責外國人，可不像是明白自己在做什麼的成熟政府。除此之外，對美國產汽車開徵懲罰性關稅對經濟無益，只會毒害彼此的貿易關係。
另外還有傳聞表明，中國政府雖不受法律約束，卻受無孔不入的貪腐掣肘，意味著北京所下的命令，在地方層級實行情形可能大不相同。
我希望我只是在杞人憂天，但不可能不去擔憂。中國的情況太像我們已在其他地方見過的崩壞，而歐洲的混亂已經讓世界經濟受創夠深了，真的、真的不需要另一處新危機的引爆點。
沒有留言:
張貼留言